說笑歸說笑,我依然要一張嚴(yán)肅臉的說,開市第一天的“熔斷”,一周里的兩次熔斷,并非是這個制度本身的問題。熔斷機(jī)制應(yīng)該是中國股市開市二十多年來最偉大的一個發(fā)明。
斷了,又?jǐn)嗔?,這次股市剛開市,還不到十點,就休市了。據(jù)說某證券公司的交易員,買了早飯上班,邊看盤邊吃包子,剛吃完一個,忙了一會兒,拿起第二個來……下班了。好在,這一次,隔壁老王還沒出門借辣椒面,總算沒釀成家庭沖突。老祖宗說,早斷總比完斷好,better earlier than later,古人誠不我欺。
但是啊,說笑歸說笑,我依然要一張嚴(yán)肅臉的說,熔斷機(jī)制應(yīng)該是中國股市開市二十多年來最偉大的一個發(fā)明。為什么?且聽我娓娓道來——實在不愿意娓娓的,請直接跳到最后看結(jié)論。
呃……還用我解釋熔斷這個詞么?這個股市的專業(yè)術(shù)語,現(xiàn)在已經(jīng)成為2016年第一熱詞了吧。通俗點解釋,這個術(shù)語類似于家庭生活電路中的保險絲,當(dāng)股市波動幅度達(dá)到設(shè)置的最高點時,保險絲斷掉,股市暫停交易。中國熔斷機(jī)制以滬深300指數(shù)作為熔斷的基準(zhǔn)指數(shù),設(shè)置5%與7%兩個閾值,漲跌都將觸發(fā)熔斷,而且當(dāng)保險絲達(dá)到5%的閾值而熔斷時,只是暫停交易15分鐘,之后繼續(xù)開盤。14:30及之后再次觸發(fā)5%熔斷閾值,或者當(dāng)天任何時段觸發(fā)7%熔斷閾值的,暫停交易至收市。
而2016年第一個交易日,1月4日13點13分,滬深300指數(shù)下跌超過5%,引發(fā)熔斷。暫停交易15分鐘,重啟之后,僅僅又過了5分鐘,股市跌幅便觸及7%而提前收市。有人因此調(diào)侃道,美國1988年創(chuàng)立熔斷制度至今,只熔斷過一次,但中國股市施行該制度第一天,就走過了美國19年走的路。而這也是A股市場創(chuàng)立20多年來第一次提前收盤。
何以至此?《中國青年報》在頭版刊登業(yè)內(nèi)專家的分析,探究其原因。其一可能與去年股市震蕩期間,證監(jiān)會發(fā)布的“減持公告”有關(guān)?!啊渡鲜泄究毓晒蓶|和大股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持本公司股票相關(guān)事項公告》要求“自7月8日起6個月內(nèi),上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。也就是說,2016年1月8日,上述減持禁令即將到期,有不少受限股東出現(xiàn)減持沖動,受此情緒影響,股市中的散戶容易追漲殺跌,股票出現(xiàn)下跌。”
但也有人認(rèn)為,這場熔斷風(fēng)波,就是熔斷制度本身造成的。《新快報》就因此刊登評論提醒人們注意,“第一次熔斷使市場產(chǎn)生了恐慌情緒,所以才會在短短5分鐘之內(nèi)觸發(fā)第二次熔斷?!痹谡撜咧芸∩磥?,“由于A股市場具有‘羊群效應(yīng)’的作用”,第一次熔斷后,“市場恐慌情緒非但沒有平息,反而被放大了?!薄毒┤A時報》也刊登皮海洲的評論認(rèn)為,“熔斷機(jī)制或許并不適合并不成熟的A股市場”。
“羊群效用”最早就是出現(xiàn)在股市里的一個術(shù)語,簡單來說是盲目的從眾心理,追漲追跌,缺乏理性。這個判斷,在昨天的輿論場里,也頗受追捧。邢理建在為《北京青年報》撰寫評論時就注意到了一個調(diào)查:某大型財經(jīng)門戶網(wǎng)站做了一個“熔斷制度是否有助于減少股市非理性震蕩”的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查,72.1%的人認(rèn)為熔斷制度與現(xiàn)行“漲跌?!敝贫认嗷ッ?,87.8%認(rèn)為這個制度并不能保護(hù)中小股民,81.9%認(rèn)為它難以減少市場波動的。在這篇名為《“熔斷”利弊得失有待時間的廓清》的評論中,作者認(rèn)為,“調(diào)查結(jié)果或許不能說完全客觀,但至少應(yīng)該承認(rèn),它的確反映出,大多數(shù)股市參與者對熔斷制度及國內(nèi)股市現(xiàn)有其他主要交易(限制)制度的了解不足,對主要交易制度相互作用機(jī)理的認(rèn)知也較低,也反映出市場管理部門和三大交易所平時疏于‘制度普及’導(dǎo)致的一大短板?!?/p>
所以,問題并不在熔斷制度。依照生活經(jīng)驗,若保險絲燒斷了,需要注意的有兩種情況:一,電路本身有問題,也即,股市本身有問題;二,使用的保險絲不配套。《南方都市報》的社論執(zhí)筆者,就對保險絲提出了質(zhì)疑:“美國在沒有漲跌停制度的基礎(chǔ)上,根據(jù)標(biāo)普500設(shè)置了7%、13%和20%三個層級,前兩層都是暫停交易15分鐘,最后一層才是停止交易。在有漲跌停制度的中國,設(shè)置兩層熔斷點,其限制均較個股漲跌停要小,且兩層之間差值只有2個百分點,這樣的閾值是否合理?”
而《杭州日報》則刊文,直指股市本身:“A股還根本就不是一個成熟的資本市場。就像2015年杠桿牛市猝然崩盤給我們的教訓(xùn)一樣,一個審批管制強(qiáng)力介入、資金流向存在盲點、監(jiān)管協(xié)調(diào)并不充分、情緒主導(dǎo)追漲殺跌的市場,在通往制度完善的路上,依然道阻且長。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)也在其報刊專欄文章《熔斷機(jī)制下為什么股市大跌》中批評,中國資本市場運轉(zhuǎn)20多年來,“不是沒有制度,而是缺乏對制度起碼的敬畏。一個不遵守游戲規(guī)則的市場,一個缺乏對規(guī)則信仰和敬畏的市場,注定是搞不好的?!毙氯A社在其分析文章中也注意到了這個更為深層的原因:“長期以來中國股市易受情緒性因素的困擾而出現(xiàn)大起大落,這與其與生俱來的散戶為主特征密切相關(guān)。從這個角度而言,要讓A股真正實現(xiàn)平穩(wěn)健康運行,除了熔斷等交易機(jī)制的持續(xù)完善外,尚有賴于引進(jìn)更多長期資金,讓價值投資取代投機(jī),成為A股市場的主流投資文化?!?/p>
如此看來,開市第一天的“熔斷”,一周里的兩次熔斷,并非是這個制度本身的問題,而是提醒股民和監(jiān)管部門,中國資本市場的諸多問題,并非簡單推出一個熔斷制度就能夠高枕無憂。
這便是我為什么說熔斷是偉大的原因——在此之前,中國專家學(xué)者一直在說中國股市的問題,比如吳敬璉老先生就一直說股市是個大賭場,但依然擋不住人們前仆后繼沖進(jìn)去。每隔一兩年,股市還會出現(xiàn)一個大的股災(zāi),但股民們就像金魚一樣,只有七秒鐘的記憶,過兩天,就又好了傷疤忘了疼。雖然股市也有跌停機(jī)制,但畢竟是個股。這一次,證監(jiān)會終于推出了熔斷機(jī)制,這個機(jī)制用一周兩斷(1月8日,周五,大股東減持禁令到期,很可能還會斷一次),而且越斷越快的現(xiàn)實,形象說明了中國股市目前存在著多么嚴(yán)重的問題——這個時候,還能繼續(xù)對股市保持不離不棄的,那一定是真愛了。經(jīng)驗告訴我們,找到了真愛,千萬別放手,千萬別讓他她它跑了……
祝你們幸福。